蔚来和合肥的“对赌协议” 到底有多重要？

“安徽和合肥的产业引导基金在2020年投资了蔚来，对蔚来非常重要。但是蔚来在2020年和2021年回购了一部分股份，回购的部分原值是15亿元，蔚来已经付了75亿元，所以不存在什么对赌失败的问题。”在参加央视《对话》节目时，蔚来董事长、CEO李斌表示。

近期，蔚来频频遭遇外界的质疑。

6月下旬，蔚来遭遇海外做空机构灰熊(Grizzly Research)做空。在灰熊的做空报告中，除了提出蔚来效仿Valeant式的会计游戏，通过武汉蔚能电池资产有限公司(下称“蔚能”)夸大收入和提高净利润率来达到目标外，还提及蔚来和合肥政府之间的“对赌协议”。

在多家国际投行对蔚能相关的细节进行了驳斥后，蔚来和合肥之间的“对赌协议”成为了舆论关注的重点。

2019年，蔚来遭遇“至暗时刻”。2019年底和2020年3月，蔚来在三季度报和2019年全年财报中两次预警“现金不足以支持未来12个月持续经营所需的营运资本及流动性”，截至2019年12月31日，蔚来汽车账面上所拥有的现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资仅10.563亿元。

2020年4月29日，蔚来与合肥市建设投资控股(集团)有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业投资有限公司3家战略投资者签署关于投资蔚来中国的最终协议，上述投资者向蔚来中国投资70亿元，蔚来向蔚来中国投资42.6亿元;当年7月10日，蔚来与中国建设银行安徽省分行、中国工商银行安徽省分行、中国农业银行安徽省分行、兴业银行合肥分行等6家银行达成战略合作，六家银行向蔚来中国提供104亿元综合授信。

蔚来中国总部落户安徽合肥后融资通路打开，短短半年内获得超过200亿元的融资。业内有观点认为，安徽和合肥的投资拯救了处于“至暗时刻”中的蔚来。

灰熊在报告中表示，2020年蔚来在接受合肥市70亿元人民币的注资时。蔚来与合肥市之间还有一份 "对赌协议"，其中包括：

1、蔚来中国在收到投资后的48个月内提交IPO，并在60个月内完成上市;股东要求蔚来或者李斌赎回公司股份，不能导致蔚来或蔚来中国的控制权发生变化;

2、蔚来和蔚来中国的控股股东不应改变，如果改变，当地的政府将要求李斌回购所有股份;

3、如果没有完成IPO，或控股权发生变化，李斌就要回购蔚来中国的股份，赎回价格为合肥战略投资者的投资总额，并以年利率8.5%计算利息;

4、要求蔚来中国在2024年实现营收1200亿元。

按照当时合肥市政府对外披露的数据，蔚来汽车预计2020年营收达到148亿元，2024年拟上市6~8款车型，营收达到1200亿元。

截至目前，蔚来已在美国、香港以及新加坡实现三地上市;已推出ES8、ES6、EC6、ET7、ET5、ES7在内的6款车型。

不过，2024年蔚来营收需达到1200亿元的指标，引起了部分业内人士的质疑。根据蔚来披露的财报数据，2020年、2021年蔚来总营收分别为162.6亿元和361.36亿元。要实现1200亿元的目标，蔚来总营收需保持近50%的年平均增长率。今年一季度蔚来营收99.1亿元，同比增长24.2%。

根据蔚来规划，2024年将推出面向主流市场的大众品牌，进一步扩大产品阵容和涉及的细分市场。李斌在财报会议上说到，蔚来的目标是在2024年实现盈利。

对于和合肥对赌的问题，李斌还表示，除了已回购原值15亿的股份外，安徽利用蔚来回报的资金，设立了支持新能源汽车、智能电动汽车产业链发展的基金，已经有不少企业通过这个基金的投资要落户合肥，安徽和合肥，在通过资金促进产业发展这个方面来讲，思考是非常全面、长期的，不是那样短视地对赌。

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